L編隨筆｜美元、美債與股市動態

美元走勢：逐漸淡化的關稅影響

美元指數近期表現平淡，上個月僅小漲0.34%，連續五個月走跌，目前仍在100以下，顯示偏弱勢。過去，關稅消息常引發市場劇烈波動，但上週特朗普的關稅計劃被法院叫停，市場卻僅小幅震盪，顯示關稅話題的影響力正在減弱。特朗普提到還有「Plan B」，並預計7月9日關稅暫緩到期後可能有實際動作，這些舉措或將主導美元未來走勢。

此外，美國4月PCE通膨數據創四年多新低，照理應推低美元，但市場反應平淡，顯示主導力量已從貨幣政策轉向財政政策（特朗普政府的影響）。短期內，關注6月17-18日的聯準會會議、非農數據與CPI數據，這些都可能影響資本市場。中期來看，若美國經濟疲軟，美元可能繼續下探；若通膨意外走高，則可能短暫反彈至100以上。

美債與美元：背離現象待修復

從4月起，美元與10年期美債收益率出現明顯背離。過去，無論利率變動原因為何，美元與美債收益率多呈正相關。但今年，市場擔憂聯準會獨立性可能受財政政策影響，導致抗通膨政策動搖。若這種情況惡化，將對全球金融與經濟構成威脅。

後續可關注兩點：

1. 財政政策主導：背離期間，特朗普團隊的動向至關重要。
2. 聯準會回歸：若背離修復，聯準會政策將重新主導市場，可能帶來美元或美債收益率回升的投資機會。歷史經驗顯示，這種背離終將回歸正常。

股市：美股小牛 vs. 大A與港股的錯失機會

美股在Nvidia財報帶動下展現小牛市氣勢，納斯達克指數已修復年初DeepSeek衝擊的影響。反觀中國A股與港股，未能抓住AI熱潮，近期受中美談判消息影響，波動後原地踏步，缺乏外資支撐。美股擅長講述一個接一個的題材故事，推高市場熱度，而A股與港股雖有DeepSeek題材，卻未能有效利用，略顯可惜。

泡沫並非全然壞事，量變可引發質變。美股的高估值正是因題材故事「硬化」而非破裂，這或許是A股與港股可以借鑑的地方。

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